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10月15日，盛和资源（600392.SH）高开震荡，盘中一度摸高至27.50元，接近9月1日创下的27.66元的前高。虽然随后有所回调，但截至收盘，仍报26.26元，涨5.04%，年内涨幅高达155.45%。
盛和资源股价的强势，并非孤例，其所在的稀土板块，全员均在今年走出大牛行情。截至10月15日收盘，稀土指数（8841089.WI）年内涨幅高达118.86%，其中，以盛和资源领衔，7只个股中就有5只涨幅翻倍。
复盘来看，稀土在二级市场狂飙源于我国稀土出口管制和政策再升级，稀土战略价值提升是直接催化。但追根究底，稀土板块的上行还涵盖了行业基本面的好转，伴随稀土价格的回升，多家企业业绩已出现拐点。且多业内人士告诉观察君，中期供需格局趋紧，稀土价格中枢或还将向上。
稀土王牌价值再凸显，股价狂飙
稀土是17种金属元素的统称，是重要的战略资源，也是不可再生资源，被誉为现代工业的“维生素”，广泛应用于工业制造、航空航天、国防军工等领域。其中，轻稀土包括镧、铈、镨、钕、钷、钐、铕；重稀土包括钆、铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥、钇。
虽然叫稀土，其实并不稀少，其分布广泛，但不均匀。根据美国地质调查局（USGS）最新公布数据，2024年全球稀土资源总储量约为9088万吨，其中中国储量为4400万吨，占比约48%；巴西储量2100万吨，占比23%；印度储量690 万吨，占比8%；澳大利亚储量570万吨，占比6%。前四大稀土资源持有国资源储量合计超过全球总储量的85%，资源分布集中度较高。
更为关键的是，中国的产量也是全球第一。2024年，全球稀土产量约为39万吨，中国稀土产量约为27万吨，占到全球产量的近7成；且是全球唯一拥有完整稀土产业链的国家。
百川盈孚数据显示，2024年，中国对全球氧化铽、氧化镝供给的贡献度为98%、99%（含进口矿来源），我国出口铽、镝量是海外产量的9.5/8.1倍，我国铽、镝、稀土永磁出口量约占全球总供给17.4%、4.4%、17%，且我国中重稀土的开采冶炼指标已经连续多年未增长。
得益于稀土的战略价值，稀土是我国关税“反制”利器。今年4月4日，商务部会同海关总署发布关于对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告，并于发布之日起正式实施。
10月9日，商务部发布《关于对境外相关稀土物项实施出口管制的公告》和《关于对稀土相关技术实施出口管制的公告》，出口管制再升级。
中信证券研报指出，管制范围从境内扩展至境外，新增稀土二次资源回收利用相关技术及生产线装配、调试、维护等技术的出口管制，基本覆盖稀土全产业链，并首次涉及半导体及人工智能领域，稀土供给刚性或进一步加强。
消息一出，已经大涨的稀土板块再次强势向上，10月9日板块大涨7.97%后10月13日再录得9.49%的单日涨幅，个股更是掀起飙涨潮。截至10月15日收盘，北方稀土（600111.SH）、华宏科技（002645.SZ）、广晟有色（600259.SH）等5只年内涨幅都已经超过110%，涨幅最小的包钢股份（600010.SH）涨幅也有48.92%。
供需改善，价格上涨
实际上，过去十多年，中国持续通过配额制度、出口关税等手段调控稀土供给和整合。早在2011年，国务院发布《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》就明确了稀土资源的战略地位。到2024年，工信部起草《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法》，将进口稀土矿产品纳入配额管理，进一步集中供给格局。同时，通过《禁止出口限制出口技术目录》限制18项关键技术出口，巩固技术壁垒。
上海钢联稀贵金属资讯部稀土分析师李艳红告诉观察君，“中国持续加强对稀土全产业链的出口管制，包括中重稀土配额收紧、禁止相关技术设备出口，使得全球供应弹性下降，现货市场供应偏紧。叠加美国矿进口停滞、缅甸矿受雨季和政局影响进口量下滑，进一步加剧了全球稀土供应短缺。”
从美国来看，芒廷帕斯矿是其主要稀土来源，但冶炼分离技术仍部分依赖中国。澳大利亚的莱纳斯公司是全球第二大稀土生产商，主要供应轻稀土；缅甸是重稀土的主要来源，但由于政局动荡，其供应稳定性较差，加上自然灾害，供应受到一定影响。
而就在供应偏紧的同时，下游需求强劲增长。李艳红谈到，尤其是新能源汽车、风电、人形机器人等高端制造领域对高性能永磁材料的需求爆发。以新能源汽车为例，每辆电动车驱动电机需3-5公斤稀土永磁材料，2025年全球销量预计突破2500万辆，极大拉动了钕、镨等轻稀土需求；风电领域大兆瓦风机占比提升，单机稀土用量增加，2025年国内新增装机需求同比增长30%，进一步推高需求；人形机器人作为新兴增长极，单台需2-4千克高性能钕铁硼，预计到2035年将新增1-2万吨稀土需求，成为未来重要增量来源。
有稀土企业人士也向观察君表示，下游需求向好，该公司订单明显增加。
供需改善，稀土价格在今年迎来显著回升。中国稀土行业协会的数据显示，年初以来，稀土价格指数震荡上行，并在8月达到阶段高点，随后有所回落。其中，轻、重稀土价格均显著上涨，涨幅则因品种而异。
上海钢联的数据显示，轻稀土中的氧化镨钕均价从年初约44万元/吨涨至9月30日的56.2万元/吨，累计涨幅约27.7%；重稀土中的氧化镝涨幅更为突出，从年初约83万元/吨涨至10月中旬的260万元/吨，累计涨幅约212%。
（稀土价格指数走势图，来源：中国稀土行业协会）
值得一提的是，10月11日，北方稀土与包钢股份双双发布公告称，上调2025Q4稀土精矿关联交易价格为不含税26205元/吨（干量，REO=50%）。REO每增减1%，不含税价格增减524.10元/吨。
这已经是双方稀土精矿交易价格连续第6次上调。此前5个季度，稀土精矿交易价格分别为16741元/吨、17782元/吨、18618元/吨、18825元/吨、19109元/吨，环比增幅分别为6.22%、4.70%、1.11%、1.51%。
业绩拐点，盈利修复
行业景气度提升体现于上市公司层面，则是业绩出现拐点。观察君根据公开数据梳理，在2023年、2024年稀土价格走低的年份，7家稀土上市公司的营收和归母净利润多呈下降趋势。尤其是2024年，7家公司营收全线下降，归母净利润中仅厦门钨业（600549.SH）录得7.88%的增长，其余6家全部下滑，甚至近半录得亏损；而到了今年上半年，已有5家营收回升向上，6家归母净利润同向增长，盈利修复。
以北方稀土举例，今年上半年，公司实现营收188.66亿元、归母净利润9.31亿元，同比增长45.24%和1951.52%。公司在半年报中提到，当期公司冶炼分离、稀土金属、稀土功能材料等主要产品产销量同比实现不同幅度增长，后两者销量分别同比增长32.33%和17.93%，其中的稀土镧铈产品、稀土镨钕产品销量分别创历史新高。
到了Q3，量价齐增的趋势延续。最新披露的业绩预告显示，北方稀土预计今年前三季度盈利15.10亿元-15.70亿元，同比增长272.54%-287.34%。公司称，其冶炼分离、稀土金属、稀土功能材料、永磁电机等主要产品产销量同比实现不同幅度增长。
无独有偶，盛和资源也在日前发布业绩预告称，预计1-9月实现归母净利润7.40亿元-8.20亿元，同比增长696.82%到782.96%。公司给出的原因也是，受市场供需格局变化等因素影响，稀土主要产品市场需求整体向好、产品价格同比上涨。
实际上，量价齐增也体现在出口数据上。海关总署数据显示，1-9月，中国累计出口稀土48355.7吨，同比增长12.6%。其中，三季度出口15786吨，同比上升14%。同时，9月稀土出口均价为1.49万美元/吨，比去年同期的0.72万美元/吨，价格涨幅超100%。
中期价格中枢或将上行，但需注意个股高估风险
至于稀土后市价格走势，产业界的观点比较趋同：短期分化震荡，中期价格中枢还将上行。
上述的企业人士就告诉观察君，就其了解而言，磁材厂订单情况普遍比较好，对原料的需求稳定，多以长协为主，且四季度是新能源车、风电设备等的传统生产旺季，对稀土永磁的需求传导至上游材料端，大概率对稀土价格能形成支撑。
李艳红也表示，“短期看，稀土将分化震荡，轻稀土受益于新能源需求韧性，供给缺口或推动价格稳步上行；中期看，供需格局趋紧，稀土战略价值凸显，价格中枢有望上移。”
国信证券分析师葛寿净的观点则更为谨慎，其认为，短期来看，稀土管制升级将推动市场价格上涨，特别是镨钕等轻稀土产品，预计稀土价格将在政策实施初期呈现上行态势。后期不排除中美博弈后，互相妥协，政策口径有所放宽。中长期则需关注技术进步和全球供应链的重构。
值得注意的是，出口管制全面升级叠加价格回升，券商分析师纷纷在研报中给予稀土板块“看好”“增持”或“推荐”评级。不过，观察君注意到，当前，在稀土价格和企业盈利能力未能回到历史高点时，不少公司股价已回到高点。
以北方稀土举例，其在2021年、2022年的盈利巅峰时期，归母净利润曾分别达到51.30亿元和59.84亿元，而根据公司的预计，今年前三季度预盈超15亿元，机构预测其2025全年盈利超不过30亿元。但就股价而言，其在10月14日创下的盘中高点61.69元已经逼近2021年9月13日的前高62.10元。
同样的，广晟有色则在今年9月1日录得阶段新高75.26元，超过2021年9月15日的前高73.88元；中国稀土更是在10月14日创历史新高66元，超过2021年9月1日59.80元的记录。
换句话说，在稀土战略价值带来的特定的估值红利下，不少个股或已经存在高估的问题，投资者需注意风险。（文｜公司观察，作者｜苏启桃，编辑｜曹晟源）
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